Cuando ves un "18% APY" la pregunta importante no es si se ve bien. Es de dónde sale y qué tendría que pasar para que ese número baje a la mitad. En DeFi, los rendimientos suelen ser la suma de varias piezas; algunas son sostenibles, otras duran semanas.
Para convertir tasas y ver el efecto del compounding: calculadora APY/APR.
Puntos clave
- Un APY suele combinar fees reales + incentivos + (a veces) apalancamiento.
- Incentivos altos tienden a bajar con el tiempo; no planees tu estrategia como si fueran permanentes.
- Un APY no incluye riesgo de precio del token, depegs, ni riesgos técnicos.
- Si no puedes explicar la fuente del rendimiento en una frase, no entiendes la oportunidad.
Las 3 fuentes más comunes de rendimiento en DeFi
1) Fees e intereses (rendimiento "real" en el sentido operativo)
Aquí el dinero sale de usuarios que pagan por un servicio:
- Lending/borrowing: los prestatarios pagan intereses; los prestamistas los reciben (menos el corte del protocolo, si aplica).
- AMMs: traders pagan fees al hacer swaps; los LP capturan parte de esas comisiones.
- Perpetuos/derivados: funding rates y fees, según el producto.
Esto suele ser más sostenible que un incentivo puro, pero igual es variable:
- si baja el volumen, bajan los fees,
- si baja la demanda de deuda, bajan las tasas.
Glosario: fees, tasa variable, AMM, liquidity provider.
2) Emisiones e incentivos (rendimiento temporal)
Muchos protocolos "pagan" APY emitiendo tokens o distribuyendo incentivos. Esto puede ser útil para bootstrapping de liquidez, pero tiene dos consecuencias:
- el APY suele caer cuando termina el programa o cuando entra más TVL,
- el token emitido puede perder precio justo cuando tú lo estás ganando.
Esto no significa que sea "malo". Significa que tienes que modelarlo como algo temporal y con riesgo de precio.
Glosario: emisiones, incentivos, TVL.
3) Apalancamiento y loops (rendimiento amplificado con riesgo amplificado)
Parte del APY "alto" viene de apalancarte:
- depositas colateral,
- pides prestado,
- vuelves a depositar,
- repites (loop).
Esto puede aumentar el rendimiento si el diferencial es favorable, pero también aumenta:
- riesgo de liquidación,
- sensibilidad a cambios de tasas,
- complejidad operativa (más puntos de falla).
Si tu estrategia depende de loops, tu "APY" debería incluir el riesgo de liquidación como una variable central, no como un pie de página. Revisa: precio de liquidación en DeFi.
Glosario: apalancamiento, liquidación, colateral.
Ejemplos con números (para detectar humo rápido)
Ejemplo 1: fees de un pool vs IL
Supón un pool 50/50 que anuncia "12% APY". Pregunta:
- ¿Cuánto viene de fees reales?
- ¿Cuánto viene de incentivos?
- ¿Qué volatilidad tiene el par (impermanent loss)?
Un caso típico:
- fees estimadas: 4% anual
- incentivos: 8% anual, pero programados por 60 días
Si los incentivos bajan o el token incentivo cae, tu rendimiento cambia. Y si el precio relativo se mueve fuerte, la IL puede comerse la mayor parte del "APY".
Para cuantificar IL por movimiento de precio: simulador de impermanent loss.
Ejemplo 2: staking "seguro" que igual tiene variables
En staking PoS, el rendimiento viene de recompensas por asegurar la red; no es un bono fijo. El porcentaje depende de variables como participación total, comisiones del validador, y condiciones de red. Aunque el mecanismo sea más "base", tu retorno sigue siendo variable y tu riesgo principal puede ser el precio del activo.
Fuente general: ethereum.org describe el staking y su naturaleza variable. Ver: staking.
Ejemplo 3: APY alto por apalancamiento
Si depositas un activo, pides prestado stablecoin, y vuelves a comprar el mismo activo para depositarlo, tu "exposición" sube. Si el activo cae, tu liquidación se acerca.
Lo importante no es si el APY se ve bien. Es si puedes sobrevivir un movimiento normal de mercado sin que te liquiden.
Cómo evaluar un APY en 5 preguntas
- ¿Quién paga? ¿fees de usuarios o emisión del protocolo?
- ¿Qué variable lo mueve? volumen, utilización, emisiones, precio del token, o apalancamiento.
- ¿Qué parte es temporal? incentivos con fecha de fin, campañas, boosts.
- ¿En qué activo ganas? si ganas en un token volátil, tu retorno en USD/EUR puede divergir.
- ¿Qué evento te rompe? depeg, hack, cambio de parámetros, caída fuerte, congestión de red.
Si necesitas un checklist más completo: riesgos DeFi antes de depositar.
Señales de un APY frágil (para no perseguir porcentajes)
- El APY depende casi por completo de un token incentivo con baja liquidez.
- El número viene de una ventana corta (24h o 7d) y coincide con un evento puntual (pico de volumen o de emisiones).
- Hay "boosts" que requieren lockups, veTokens, o condiciones que no puedes desarmar rápido.
- El protocolo es nuevo, con poco historial en stress, y con upgrades sin timelock.
- El "APY" mezcla precio del token y rendimiento como si fuera una sola cosa.
Si ves varias de estas señales a la vez, trata el APY como un punto de partida para investigar, no como una promesa.
Errores comunes
- Creer que "APY" = "retorno total". No incluye precio, ni riesgos operativos.
- Comparar yields de activos distintos como si fueran iguales. 10% en una stablecoin no es lo mismo que 10% en un token volátil.
- Asumir que el incentivo dura. Muchos programas están diseñados para bajar.
- Ignorar costos. Gas, fees de performance, slippage, y comisiones de salida.
Preguntas frecuentes
¿Qué significa "APY variable"?
Que el porcentaje cambia con el tiempo. Puede moverse por volumen, utilización del pool, parámetros de riesgo, o por incentivos que se ajustan.
¿Qué diferencia hay entre rendimiento "real" y "por emisiones"?
El primero viene de fees que alguien paga por usar el protocolo. El segundo viene de emitir/distribuir tokens como incentivo. Ambos pueden ser válidos, pero el segundo suele tener mayor riesgo de caer y de depender del precio del token emitido.
¿Un APY alto siempre implica riesgo alto?
No siempre, pero es un buen punto de partida para investigar. Un APY alto puede ser temporal, puede venir de un token que cae, o puede reflejar riesgo que el mercado está pricing.
¿Cómo comparo rendimientos entre protocolos?
Convierte todo a un marco común (mismo horizonte, fees netos, frecuencia de compounding) y luego compara riesgos. Si la comparación no incluye riesgos, no es una comparación.
¿Dónde entra APR vs APY en todo esto?
APR suele ser una tasa base sin compounding; APY incluye compounding bajo una frecuencia asumida. Para no mezclar términos: APR a APY con ejemplos.
Siguiente paso
Si estás comparando oportunidades, empieza por ordenar tasas: calculadora APY/APR. Después, valida riesgos con: checklist de riesgos DeFi.
